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股市分析:科伦药业最新调研纪要!


来源:乐橙娱乐官网 | 时间:2018-11-22

  产品结构:玻瓶由2016年上半年的5.18%下降到今年上半年的4.57%,玻瓶占比持续下降;塑瓶在今年上半年有一定增长是因为一季度流感原因导致塑瓶销量增加;可立袋和软袋占比略有下降,但从绝对数量上来看较去年同期显著增长。

  抗生素中间体:川宁项目今年获得了环保验收,同时获得国家环保部批复的建设国家环境保护抗生素菌渣无害化处理和资源化利用的工程技术中心。目前伊犁川宁的4个项目4个产品从今年4月份开始保持着稳产和满产。--收入和利润对比

  王晶翼院长2012年底加入科伦,2013年正式展开工作。5年以来科伦的药物研发在产品管线建设、药物开发、研发体系构建和人才引进等方面实现了质的飞跃。2017年至今已有18个药物获批,目前创新小分子在研项目41个,生物大分子37个。约有12个药物在临床研究或者正在临床阶段。美国研究分院以及去年Pieris项目的专利授权、今年的ADC项目以及PD-L1的境外授权标志公司药物研发迈向国际化。

  仿制药研发:未来三年获批临床的仿制药数量会超过之前说过的70多项,主要是由于注射剂的一致性评价也在大量立项并在未来三年迅速推进;口服一致性评价18项,争取做到12个首家;注射剂一致性评价58项,争取做到48个首家;未来3年将有9个肠外营养产品上市,公司将成为品种最多、结构最全、国内领先的肠外营养产品供应商。涉足的领域肠外营养、乙肝、肿瘤、细胞感染等重大疾病领域。

  创新药物研发:2014年成立创新中心,至今已立项78个项目,预计最快2021年开始会陆续上市。创新小分子申报4项,获批临床4项,其中有3项进入一期临床;生物大分子进入临床6个,进展最快的是西妥昔单抗,进入三期临床,PD-L1二期临床,其余4个一期临床,今年预计还有4个进入一期临床;开展临床研究8个,预计2019年陆续申报4-6项。

  研发体系布局:美国研究分院(新泽西)--创新生物大分子的临床研究、BD团队(还有分布在圣地亚哥和旧金山);成都科伦研究院--仿制药、NDDS、生物大分子、创新小分子;天津研究院和苏州研究院--仿制药一致性评价推进。

  A:今年上半年量的增长原因,主要是一季度流感影响导致量增长比较大,下半年数量不会再增长这么多,全年来看总量肯定还是增加的。毛利率方面增长了超过10个点,分解来看,两票制影响9个点左右,另外内生增长2-3个点。内生增长主要是价格方面塑瓶价格的恢复,结构方面上半年没怎么调整主要是流感原因塑瓶销量比较多,但从全年来看结构还是会继续优化。成本方面,公司近几年在成本降低方面做了很多工作,一方面主要是自动化方面,以前普通工人有2万多,现在整个公司只有1万8多人;另一方面是采取了节能降耗措施。

  A:调整是一个持续过程,量的方面来看公司近几年输液总量是没有增加的,但内生毛利每年都是增加的,前几年每年净毛利都是增长1亿或2亿以上,今年全年预计也会有2亿左右净毛利的增加。除了价格恢复、结构调整、成本下降之外,公司在大输液领域新产品的推出包括双室袋、三室袋以及营养线产品获批等都将对业绩贡献很大,其中营养线的净毛利比传统的输液产品要高。

  A:输液分为基础输液和非基础输液,非基础输液大部分是营养型和治疗型。非基础输液需要招标,压力比较大,而基础输液大部分省区是直接挂网,挂网的话大部分就是直接和医院进行二次议价确定价格,也有部分省区是对用量达到80%的进行招标、低于20%直接挂网。现在也有4个省区已经实行不管是基础输液还是非基础输液全部挂网、直接议价。之前说到的价格合理恢复主要说的是塑瓶,因为塑瓶大部分是基础输液,这个产品在和医院进行二次议价时有沟通交流,得益于输液行业市场集中度的提升、恶性报价现象减少后才有的议价机制。之前说到输液是稳定、缓慢的提价在于议价是一个省、一个医院去谈的,各个省区的议价能力不同,全国平均下来提价几分钱。而石四药的提价幅度大因为是局域性优势企业,在局部的议价能力非常强。公司是全国布局所以平均下来提价低于石四药,但公司塑瓶占比50%也就是22亿瓶/袋,提价1毛钱也有2个亿。

  A:公司一直以普通大输液为主,专科用药虽然有但不多。去年新批的新产品正在逐步拓展,还需要时间,未来会形成输液板块盈利增长点。此外,400多个仿制药立项里面有70多个是输液剂型,未来也会推动输液板块业绩贡献。

  A:由于政策影响整个大输液总体容量有一定减少,包括公司2015年输液产品销量也有减少,但随着近年来市场集中度的提升公司的市场占比在增加,是由于健康意识的提升所以可立袋和非PVC软袋销量有望增加,包材升级会有一个过程,与社保支付能力以及各个省区招标政策有关,总体毛利贡献会稳中有升、但不会大幅提升。未来输液的盈利能力提升主要来源于新产品。公司与石四药强强联合以后以及占到了60%以上的市场份额,话语权提升,未来还有利润提升空间。

  A:宁夏启元已经停产,据公司了解将转产,目前硫氰酸红霉素不到400元/公斤,还不算很高,历史上达到过600元/公斤,目前价格还是中低位。7-ACA、6-APA这两个品种价格还是比较稳定的,220元/公斤左右。

  A:环保投了20亿用于彻底解决废水、废渣等问题,接下来公司是要建立行业的标杆,可能同行企业压力会比较大。产能方面,今年4月份以后就已经满产了,后续产能还是有扩大空间的,但不是生产线的扩大,最主要还是靠技术的提升,现在还在和高校以及境外技术比较好的机构进行合作,未来还是有可能能够提升生产效率的。

  A:前几年都有减值过,广西科伦是前年和再前年连续有2年减值,去年就没有再减值了,而邛崃分公司是去年提了1.8亿减值。从今年上半年来看这两家企业已经减亏一千多万,情况较以前有好转,今年年底的话这两家公司应该不会再减值了。

  A:把大输液和抗生素归为传统板块,通过2016年股权激励和2018年股权激励激励这个板块人员的不断创新,对生产和销售人员激励是非常重要的,所以做了2次股权激励。这两个板块之间人员匹配有差异,对大输液板块公司作为行业龙头驾轻就熟,而对于抗生素板块公司是引入产业联盟,包括优秀的学院、研究院甚至企业等,来加强抗生素中间体的建设。对于研究院的激励方式又不一样,首先要引入高端人才就要建立具备全球竞争优势的薪酬体系,其次就是要提供职业发展空间,还有就是公司在科伦博泰为科学家预留了30% 股权。

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